螺纹钢2001合约由于下游消费韧性较强，从10月中下旬开始企稳反弹，虽然铁矿石跟随螺纹钢反弹，但整体力度偏弱。由于钢材消费的季节性淡季预期以及价格偏低，钢厂对原料的采购并不积极，因此，11月份铁矿石和焦炭的主力期价在螺纹钢振荡偏强走势的背景下弱势不改，跌破10月份的低点，导致吨钢盘面利润从500元上升至900元。笔者在之前的报告中明确指出，铁矿石将向上修复估值，主要基于几个方面的原因：，***铁矿石比废钢***，钢价反弹后钢厂特别是长流程生产意愿较强

在现货市场，近期，钢材需求尽管较前期所减少，但实际可售资源并不多，库存下降明显，供需基本平衡。钢材交易情况不佳，成交价格小幅下降。钢材价格总体上小幅震荡调整。据相关机构监测，截至11月29日，国内***重点城市Φ25毫米Ⅲ级螺纹钢均价为4125元/吨，周环比持平，月同比增加350元/吨、上涨9.27%；***29个重点城市建筑钢材社会库存量为299.24万吨，周环比减少14.76万吨、下降4.71%，月同比下降28.38%。　　11月份，钢材价格一改下半年以来波动下滑的走势，急剧上升。近两周，钢材价格在高位震荡运行之后，下行趋势逐渐显现。究其原因，主要包括以下几个方面：　　宏观经济方面，一些政策、措施的推出和施行增强了市场信心，有利于市场情绪的提振。比如，印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，对适当降低项目资本金比例和加强投资项目资本金管理提出一系列政策措施；提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元；央行意外重启并开展1800亿元7天期逆回购操作。

　环保方面，部分地区发布重污染天气预警、启动重污染天气应急响应，环保管理趋严，导致钢材产量下降、资源供应减少。更重要的是，此番环保限产政策的实施效果超出了市场预期，采购需求增加。　　需求方面，项目加紧施工，基建托底效应明显。随着国家加大逆周期政策调节，基建项目加速落地。由于年底基建赶工期，各地工地出现赶工潮。市场采购需求的意外爆发，导致钢材库存持续下降，钢价快速上涨。　　市场情绪方面，经历了几个月低迷行情的煎熬，市场上涨意愿强烈。随着期、现货两个市场价格的同步上涨，市场投机心理渐渐增强，为价格上涨推波助澜，使得钢材价格过快上升。

　厂库去化较为关键

　　五大钢材社会库存延续去化，目前处于底部区域，在旺季结束后的11月仍能维持超过50万吨的周降幅，反映出下游需求超预期。截至11月22日，35城螺纹钢社会库存环比减少28.71万吨，连续第7周库存去化；钢厂库存环比下降13.43万吨，连续第4周库存去化，库存低位也支撑了现货价格相对坚挺。社会库存降幅明显大于钢厂库存，后续厂库去化较为关键，关注在利润回升情况下，钢厂复产特别是短流程的复产情况。

　　结论以及操作建议

　　综合以上分析，库存低位、秋冬采暖季环保限产、房地产基建需求超预期等对螺纹钢价格形成支撑，但市场仍需关注***经济增长放缓、利润高位钢厂套保介入、环保力度不及预期、需求走弱以及库存大幅累积等风险。后市建议投资者谨慎追多，短期可尝试螺纹钢2001合约回调到3550元/吨支撑位时做多，跌破3500元/吨止损。